Managing the multinational
goiz1964
PalliserFurnitureLtd9A98M036.pdf
û õ ä$äå0íêç
3$//,6(5ý)851,785(ý/7'ï
$QWKRQ\ý *RHU]HQý SUHSDUHGý WKLVý FDVHý XQGHUý WKHý VXSHUYLVLRQý RIý 3URIHVVRUý 3DXOý %HDPLVKý VROHO\ý WRý SURYLGH PDWHULDOýIRUýFODVVýGLVFXVVLRQïýý7KHýDXWKRUVýGRýQRWýLQWHQGýWRýLOOXVWUDWHýHLWKHUýHIIHFWLYHýRUýLQHIIHFWLYHýKDQGOLQJýRIýD PDQDJHULDOý VLWXDWLRQïý ý7KHýDXWKRUVýPD\ý KDYHý GLVJXLVHGý FHUWDLQý QDPHVý DQGý RWKHUý LGHQWLI\LQJý LQIRUPDWLRQý WR SURWHFWýFRQILGHQWLDOLW\ï
,YH\ý 0DQDJHPHQWý 6HUYLFHVý SURKLELWVý DQ\ý IRUPý RIý UHSURGXFWLRQñý VWRUDJHý RUý WUDQVPLWWDOý ZLWKRXWý LWVý ZULWWHQ SHUPLVVLRQïý ý 7KLVý PDWHULDOý LVý QRWý FRYHUHGý XQGHUý DXWKRUL]DWLRQý IURPý &DQ&RS\ý RUý DQ\ý UHSURGXFWLRQý ULJKWV RUJDQL]DWLRQïý ý7RýRUGHUý FRSLHVýRUý UHTXHVWýSHUPLVVLRQý WRý UHSURGXFHýPDWHULDOVñýFRQWDFWý ,YH\ý3XEOLVKLQJñý ,YH\ 0DQDJHPHQWý 6HUYLFHVñý FîRý 5LFKDUGý ,YH\ý 6FKRROý RIý %XVLQHVVñý 7KHý 8QLYHUVLW\ý RIý :HVWHUQý 2QWDULRñý /RQGRQñ 2QWDULRñý&DQDGDñý1ç$ýê.æâýSKRQHýõèìäôýççìðêëíåâýID[ýõèìäôýççìðêååëâýHðPDLOýFDVHV#LYH\ïXZRïFDï
&RS\ULJKWýý�ýýìääåñý,YH\ý0DQDJHPHQWý6HUYLFHV 9HUVLRQãýõ$ôýìääåðìëðíé
,QýPLGð'HFHPEHUýìääæñý$UWKXUý'H)HKUñý3UHVLGHQWý RIý3DOOLVHUý)XUQLWXUHý/WGïý RI :LQQLSHJñý 0DQLWREDñý SUHSDUHGý IRUý WKHý IROORZLQJý ZHHN©Vý VHQLRUý PDQDJHPHQW FRPPLWWHHýPHHWLQJýõVHHý([KLELWýìýIRUýDQýRUJDQL]DWLRQDOýFKDUWôýGXULQJýZKLFKýWKH FRPSDQ\©Vý VWUDWHJ\ý IRUý H[SDQVLRQýZRXOGý EHý GLVFXVVHGý DQGý ILQDOL]HGïý ý:KLOHý D QXPEHUýRIýIDFWRUVýDSSHDUHGýWRýUHFRPPHQGýH[SDQVLRQýLQWRý/DWLQý$PHULFDñýWKHUHýKDG EHHQýDýUHFHQWýGUDPDWLFýLQFUHDVHýLQýFRPSHWLWLRQýIURPý$VLDýWKDWýKDGýWRýEHýWDNHQýLQWR DFFRXQWýLQýWKHLUýSODQVïýý$VýDýUHVXOWñýLWýZDVýXQFOHDUýKRZýDQGýZKHQý3DOOLVHUýVKRXOG UHVSRQGýDQGýZKDWýIRUPýWKLVýLQYHVWPHQWñýLIýDQ\ñýVKRXOGýWDNHï
$ý%5,()ý+,6725<ý2)ý3$//,6(5ý)851,785(ý/7'ï
:LWKýWKHýSURFHHGVýIURPýWKHýVDOHýRIýKLVýFDUñý$ïý$ïý'H)HKUýVHWýXSýDýZRRGZRUNLQJ VKRSýLQýKLVýEDVHPHQWý LQýìäééýWRýSURGXFHýYDULRXVýKRXVHKROGý LWHPVýõLïHïñý ODXQGU\ KDQJHUVñý LURQLQJýERDUGVôïý ý$ýPDMRUýWXUQLQJýSRLQWýZDVýUHDFKHGýLQýìäéäýZKHQýKH EURXJKWýKLVýODWHVWýLQQRYDWLRQñýDýWKUHHðOHJJHGýHQGýWDEOHñýWRý7ïý(DWRQý÷ý&RïñýRQHýRI &DQDGD©Vý ODUJHVWý UHWDLOHUVñý DQGý IRXQGýDýYHU\ý UHFHSWLYHýEX\HUïý ý ,QýSDUWLFXODUý WKH UHWDLOHUýDSSHDUHGýWRýEHýOHVVýVHQVLWLYHýWRýWKHýSULFHýRIýWKHýHQGýWDEOHýFRPSDUHGýWRýKLV RWKHUýSURGXFWVâýDVýDýUHVXOWñýWKHýZRRGZRUNLQJýVKRS©VýIRFXVýZDVýSURPSWO\ýUHGLUHFWHG WRZDUGVýWKHýSURGXFWLRQýRIýUHVLGHQWLDOýIXUQLWXUHïýý%\ýìäçéñý'H)HKUý0DQXIDFWXULQJ /WGïýõ'0/ôýZDVýRSHUDWLQJýLQýDýéèñíííýVTXDUHýIRRWýEXLOGLQJýZLWKýèíýHPSOR\HHVýDQG DQQXDOýVDOHVýRIý&'1ùìýPLOOLRQïýý)RXUý\HDUVýODWHUñý'0/ýHQWHUHGýWKHýXSKROVWHUHG
Distributed by The Case Centre North America Rest of the world www.thecasecentre.org t +1 781 239 5884 t +44 (0)1234 750903 All rights reserved f +1 781 239 5885 f +44 (0)1234 751125
e [email protected] e [email protected] case centre
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýë ä$äå0íêç
IXUQLWXUHýPDUNHWýZKHQýLWýPDGHýLWVýILUVWýLQYHVWPHQWýRXWVLGHýRIý:LQQLSHJñýSXUFKDVLQJ DýEDQNUXSWýXSKROVWHU\ýSODQWýLQý&DOJDU\ñý$OEHUWDï
7KURXJKRXWýìäçíðæíñýWKHýILUP©VýVDOHVýJUHZýDWýDQýDQQXDOýFRPSRXQGHGýUDWHýRIýëèø DVý$ïý$ïý'H)HKU©VýWKUHHýVRQVñý)UDQNñý$UWKXUñýDQGý'DYHñýMRLQHGýWKHýIDPLO\ýEXVLQHVVï $UWýUHFDOOHGýZKHQ
)UDQNýDQGý,ýPDGHýRXUýILUVWýHIIRUWýDWýVHOOLQJýLQýWKHý8QLWHGý6WDWHVïýý:H ORDGHGýXSýWKHýZDJRQýDQGýPDGHýRXUýILUVWýVWRSýLQýWKHýSDUNLQJýORWýRIýD VWRUHýLQý*UDQGý)RUNVïýý7KHýVWRUHýPDQDJHUýFDPHýRXWýDQGýVDLGñý¦7KH FRORXUýLVýZURQJñýWKHýVW\OHýLVýZURQJñýDQGýWKHýSULFHýLVýZURQJï§
1RQHWKHOHVVñýE\ýìäæêñýH[SRUWVýWRýWKHý8ï6ïýDFFRXQWHGýIRUýëíøýRIýWKHýILUP©VýWRWDO VDOHVïý ý $Vý WKHý &'1ùã86ùý UDWLRý FRQWLQXHGý WRý ULVHñý KRZHYHUñý H[SRUWVý EHFDPH LQFUHDVLQJO\ýGLIILFXOWýDQGñýLQýìäæèñýWKHýFRPSDQ\ýZLWKGUHZýHQWLUHO\ýIURPýWKHýH[SRUW PDUNHWï
,QýìäæäñýWKHýFRPSDQ\©VýIRXQGHUýWRRNýRQýWKHýSRVLWLRQýRIý&KDLUPDQýRIýWKHý%RDUGýDQG )UDQNñý WKHý HOGHVWý VRQñý EHFDPHý 3UHVLGHQWïý ý $OOý WKHý FRPSDQ\©Vý RSHUDWLRQVý ZHUH DPDOJDPDWHGý LQý ìäåíý XQGHUý WKHý QDPHý RIý 3DOOLVHUý )XUQLWXUHý /WGïý ý ,Qý RUGHUý WR PDLQWDLQýDýSUHVHQFHýLQýWKHý86ýPDUNHWýWKDWýZRXOGýQRWýEHýVXEMHFWýWRýWKHýZKLPVýRI FXUUHQF\ýH[FKDQJHñý3DOOLVHUýHVWDEOLVKHGýDýVPDOOýSODQWý LQý)DUJRñý1RUWKý'DNRWDýLQ ìäåìïý ý7KLVýSODQWýEHFDPHýDýEHDFKKHDGý LQý WKHý8ï6ïñý DOORZLQJý3DOOLVHUý WRý VHFXUH PDUNHWýDFFHVVñýDVýZHOOýDVýFUHDWLQJýDýZLQGRZýLQWRýWKHýZRUOG©VýODUJHVWýPDUNHWïýý,Q ìäåéñý)UDQNýVWHSSHGýGRZQýDQGý$UWýEHFDPHý3UHVLGHQWïý ý ,QýUHVSRQVHýWRýLQFUHDVHG FRPSHWLWLRQýIURPý7DLZDQñý3DOOLVHUýHVWDEOLVKHGýDýWUDGLQJýFRPSDQ\ýLQý7DLSHLýLQýìäåç WRý GHYHORSý EURNHUDJHý UHYHQXHVý E\ý LPSRUWLQJý ILQLVKHGý IXUQLWXUHý IURPý YDULRXV RIIVKRUHýSURGXFHUVýDVýZHOOýDVýIXUQLWXUHýFRPSRQHQWVýõLïHïñýNQREVýDQGýKDQGOHVôýIRU 3DOOLVHU©VýRZQýSURGXFWLRQïýý%\ýìäåæñý8ï6ïýVDOHVýWKURXJKýWKHý)DUJRýSODQWýDFFRXQWHG IRUýDERXWýìèøýRIýWKHýFRPSDQ\©Vý&'1ùìííýPLOOLRQýVDOHVïýý,QýìäåäñýWRýVXSSRUWýWKH ILUP©VýJURZLQJý8ï6ïýVDOHVñýDýVKRZURRPýZDVýRSHQHGýLQý+LJKý3RLQWñý1RUWKý&DUROLQDï 7KHýìäåíVýZHUHýJRRGý\HDUVýIRUý3DOOLVHUýDVýLWýJUHZýDWýìåøýSHUý\HDUýUHDFKLQJýWRWDO DQQXDOýVDOHVýRIýRYHUý&'1ùìêèýPLOOLRQýE\ýWKHýHQGýRIýWKHýGHFDGHïýý'XULQJýWKLVýWLPHñ $ïý$ïý'H)HKUý JUDGXDOO\ý EHFDPHý OHVVý LQYROYHGý LQý WKHý ILUPñý OHDYLQJý GD\ðWRðGD\ PDQDJHPHQWýGHFLVLRQVýWRýKLVýWKUHHýVRQVï
,QýRUGHUýWRýHVWDEOLVKýDýVWURQJHUý8ï6ïðEDVHGýSUHVHQFHñý3DOOLVHUýSXUFKDVHGýDQýLGOHG éííñíííýVTXDUHýIRRWýIXUQLWXUHýSURGXFWLRQýIDFLOLW\ýLQý7URXWPDQñý1RUWKý&DUROLQDýIRU 86ùçýPLOOLRQýLQýìääìïýý'DYHýVSHDUKHDGHGýWKLVýLQLWLDWLYHñýPRYLQJýWRý7URXWPDQýDQG WDNLQJýRQý8ï6ïýFLWL]HQVKLSýWRýPDQDJHýWKHýJURZWKýRIý3DOOLVHU©Vý8ï6ïý LQYHVWPHQWVï 5LVLQJýSUHVVXUHýIRUýHIILFLHQF\ñýKRZHYHUñýOHGýWKHýFRPSDQ\ýWRýFORVHýWKHýVPDOOý)DUJR SODQWýDQGýOD\ýRIIýLWVýZRUNIRUFHýRIýëåèýLQýìääéñýDQGýWKLVýSURGXFWLRQýUHVSRQVLELOLW\ ZDVýWUDQVIHUUHGýWRýWKHý&DQDGLDQýRSHUDWLRQVï
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýê ä$äå0íêç
%HWZHHQýìääíýDQGýìääèñýUHYHQXHýJUHZýDWýåøýWRýìíøýSHUý\HDUýZLWKýWRWDOýDQQXDO VDOHVý VXUSDVVLQJý &'1ùëííý PLOOLRQý E\ý ìääëïý ý 'XULQJý WKLVý SHULRGñý KRZHYHUñ SKLORVRSKLFDOýGLIIHUHQFHVýZLWKLQýWKHý'H)HKUýIDPLO\ýDURVHýSHUWDLQLQJýWRýLVVXHVýRI JURZWKñýVL]HñýDQGýWKHýUROHýRIýWKHýWKLUGýJHQHUDWLRQïýý:KLOHý$ïý$ïý'H)HKUýZRXOGýKDYH SUHIHUUHGý WKDWýDOOý WKUHHýVRQVý WDNHý WXUQVý OHDGLQJý WKHý ILUPýRYHUý WLPHñý WKHUHýZDVýD PHHWLQJýLQýìääèýWRýUHVROYHýORQJðWHUPýRZQHUVKLSýDQGýIDPLO\ýLVVXHVïýý$UWýGHFLGHGýWR SXUFKDVHý WKHý /HDWKHUý 'LYLVLRQý DQGý )UDQNý DJDLQý EHFDPHý 3UHVLGHQWý RIý 3DOOLVHUï +RZHYHUñýDIWHUýìåýPRQWKVýLWýZDVýDJUHHGýWKDWý$UWýZRXOGýSXUFKDVHýPDMRULW\ýFRQWURO õèêøôýRIý3DOOLVHUñýPHUJHýWKHý/HDWKHUý'LYLVLRQýEDFNýLQWRýWKHýSDUHQWýFRPSDQ\ýDQG UHVXPHý WKHý UROHý RIý 3UHVLGHQWïý ý )UDQNý SXUFKDVHGý WZRý VXSSO\ý VXEVLGLDULHVý DQG UHWDLQHGýDýèøýRZQHUVKLSýLQý3DOOLVHUïýý'DYHýUHWDLQHGýKLVýêéøýVKDUHýRIýWKHýFRPSDQ\ DQGýEHFDPHý&KDLUPDQýRIýWKHý%RDUGýDOWKRXJKýKHýUHPDLQHGýRQO\ýSDUWLDOO\ýLQYROYHG LQýUHJXODUýRSHUDWLRQVñýIRFXVLQJýLQVWHDGýRQýWKHý8ï6ïý'LYLVLRQýDQGýWZRýUHWDLOýRXWOHWV ZKLFKýKHýSXUFKDVHGýLQý1RUWKý&DUROLQDïýý7KHýåøýEDODQFHýRIýWKHýILUPýZDVýRZQHGýE\ WKHLUýVLVWHUñý,UHQHý/RHZHQï
:LWKýDQýRYHUDOOýWRWDOýRIýìïåýPLOOLRQýVTXDUHýIHHWýRIýSURGXFWLRQýVSDFHñýWRWDOýDQQXDO VDOHVý UHDFKHGý&'1ùêëèýPLOOLRQýE\ýìääæýõVHHý([KLELWVýëýDQGýêôýZLWKý&'1ùëè PLOOLRQýRIýWKDWýDPRXQWýFRQWULEXWHGýE\ýWKHý8ï6ïý'LYLVLRQïýý6DOHVýJURZWKýZDVýDJDLQ YHU\ýVWURQJñýULVLQJýWRýìåøýSHUý\HDUïýý$OWKRXJKýWKLVýJURZWKýFDPHýH[FOXVLYHO\ýIURP 8ï6ïýH[SRUWVñýGRPHVWLFýVDOHVýVWLOOýDFFRXQWHGýIRUýDOPRVWýèíøýRIýWKHýWRWDOýUHYHQXHï
7+(ý&$1$',$1ý)851,785(ý,1'8675<
7KHý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ý LQý &DQDGDý KDGý Dý ORQJý KLVWRU\ý DVý SDUWý RIý WKHý FRXQWU\©V LQGXVWULDOýEDVHïý ý ,Qýìääçñý WKHUHýZDVýDý WRWDOýRIýìñéíçý ILUPVý LQý WKHý IXUQLWXUHýDQG IL[WXUHýLQGXVWU\ýHPSOR\LQJýRYHUýéäñíííýHPSOR\HHVýDQGýVKLSSLQJýSURGXFWýYDOXHGýDW PRUHý WKDQý &'1ùèïçý ELOOLRQý DWý ZKROHVDOHý SULFHVïý ý 0RUHý VSHFLILFDOO\ñý LQý WKH KRXVHKROGýIXUQLWXUHýVHJPHQWñýWKHUHýZHUHýçæçýILUPVýZLWKýVDOHVýRIý&'1ùëïêýELOOLRQ DQQXDOO\ï
7KHý&DQDGLDQýPDUNHWýIRUýKRXVHKROGýIXUQLWXUHýZDVýHVWLPDWHGýDWý&'1ùëïìýELOOLRQýDW ZKROHVDOHýSULFHVýLQýìääæïýý'HPDQGýZDVýIRUHFDVWýWRýJURZýDWýDýUHDOýDQQXDOýUDWHýRI ìøýLQWRýWKHýQH[WýFHQWXU\ñýFRPSDUHGýWRýDýSURMHFWHGýUDWHýRIýìïèøýIRUýWRWDOýFRQVXPHU H[SHQGLWXUHVïýý7KHý8ï6ïýIXUQLWXUHýPDUNHWñýLQýFRQWUDVWñýZDVýH[SHFWHGýWRýJURZýDWýD UDWHýRIýDOPRVWýêøïýý1LFKHýPDUNHWVýZHUHýH[SHFWHGýWRýJURZýDWýVLJQLILFDQWO\ýKLJKHU UDWHVñýHVSHFLDOO\ýIXUQLWXUHýIRUýWKHýHOGHUO\ýDQGýIRUýKRPHýHQWHUWDLQPHQWýDSSOLFDWLRQVï .H\ý FRQVXPHUý QLFKHVýZHUHý H[SHFWHGý WRý LQFOXGHý KLJKðLQFRPHý HDUQHUVý DQGý QHZ LPPLJUDQWVïý$OOýIXUQLWXUHýZDVýVROGýWKURXJKýUHWDLOýRXWOHWVñýDQGýWUDGHýVKRZVýZHUHýDQ LPSRUWDQWýYHQXHýIRUýVDOHVýWRýUHWDLOHUVïýý2QHýRIýWKHýODUJHVWýLQWHUQDWLRQDOýWUDGHýVKRZV ZDVýKHOGýDQQXDOO\ýLQý+LJKý3RLQWñý1RUWKý&DUROLQDï
:KLOHý&DQDGDýZDVýDýUHODWLYHO\ýVPDOOýSOD\HUýRQýWKHýZRUOGýVFHQHñýPDNLQJýXSýRQO\ ëøýRIýWKHýZRUOGýPDUNHWýIRUýKRXVHKROGýIXUQLWXUHñýLWýZDVýORFDWHGýQH[WýWRýWKHýZRUOG©V
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýé ä$äå0íêç
ODUJHVWýPDUNHWý WKDWýFRQVXPHGýëåøýRIýJOREDOýSURGXFWLRQïý ý2WKHUýPDMRUýPDUNHWV ZHUHý-DSDQýZLWKýìèøýRIýWRWDOýLQWHUQDWLRQDOýFRQVXPSWLRQýDQGý*HUPDQ\ýZLWKýìíøï &DQDGLDQýPDQXIDFWXUHUVýH[SRUWHGýRYHUý&'1ùìýELOOLRQýRIýIXUQLWXUHñýäèøýRIýZKLFK ZDVýGHVWLQHGýIRUýWKHý8ï6ïýý,QýWRWDOñý&DQDGLDQýVKLSPHQWVýWRýWKHý8ï6ïýDFFRXQWHGýIRU OHVVýWKDQýìèøýRIýWRWDOý8ï6ïýLPSRUWVïýý&DQDGDýDOVRýLPSRUWHGý&'1ùåìçýPLOOLRQýRI IXUQLWXUHñýçíøýRIýZKLFKýRULJLQDWHGýLQýWKHý8ï6ïýý2WKHUýLPSRUWDQWýVRXUFHVýRIýLPSRUWV LQWRý&DQDGDýZHUHýPDGHýXSýRIýORZHUýTXDOLW\ýSURGXFWVýIURPý&KLQDýDQGý7DLZDQýõìçø RIýWRWDOýLPSRUWVôýDQGýKLJKýTXDOLW\ýSURGXFWVýIURPý,WDO\ýõæøôï
7KHý&DQDGLDQýIXUQLWXUHý LQGXVWU\ñý ORFDWHGýSULPDULO\ý LQý2QWDULRýDQGý4XHEHFñýZDV FKDUDFWHUL]HGýE\ýDýIHZýODUJHýRSHUDWLRQVýDQGýPDQ\ýVPDOOýRQHVïýý%\ýFRPSDULVRQñýWKH 8ï6ïý LQGXVWU\ý KDGý VHYHQý WLPHVý DVý PDQ\ý SODQWVñý WZHOYHý WLPHVý WKHý QXPEHUý RI HPSOR\HHVñýDQGýILIWHHQýWLPHVýWKHýVKLSPHQWVýRIýWKHý&DQDGLDQýLQGXVWU\ïýý)XUWKHUñýWKH DYHUDJHý8ï6ïýSODQWýZDVý WZLFHý WKHý VL]HýRIý LWVý&DQDGLDQý FRXQWHUSDUWâý LQý IDFWñý WKH ODUJHVWý8ï6ïýIXUQLWXUHýSURGXFHUýZDVýHTXDOýLQýVL]HýWRýWKHýHQWLUHý&DQDGLDQýPDUNHWï 7KHý WZRý ODUJHVWý ILUPVý LQý WKHý&DQDGLDQý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ý LQý ìääæý ZHUHý 'RUHO ,QGXVWULHVý ,QFïý DQGý3DOOLVHUý)XUQLWXUHý/WGïý ý:KLOHýERWKý FRPSDQLHVýKDGýEHFRPH LQWHUQDWLRQDOýSURGXFHUVñý3DOOLVHUýJHQHUDWHGýRYHUýåèøýRIýLWVýUHYHQXHýIURPý&DQDGLDQ RSHUDWLRQVýZKHUHDVý'RUHOýGHULYHGýOHVVýWKDQýëíøýRIýLWVýUHYHQXHýIURPý&DQDGDýZLWK WKHýEDODQFHýIURPýSODQWVýLQý(XURSHñý$VLDñýDQGýWKHý8ï6ï
,Qý UHVSRQVHý WRý IDYRUDEOHý PDUNHWý FRQGLWLRQVñý WKHý &DQDGLDQý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ DFKLHYHGýDýUHFRUGýRIýVROLGýJURZWKýEHKLQGýKLJKýWDULIIýZDOOVýXQWLOýìäåæïýý7KHýLQGXVWU\ WKHQýXQGHUZHQWýH[WHQVLYHýUHVWUXFWXULQJýDVýDýUHVXOWýRIýERWKýJURZLQJýLPSRUWýSUHVVXUH DQGý DQý HFRQRPLFý GRZQWXUQý LQý WKHý ODWHý ìäåíVý DQGý HDUO\ý ìääíVïý ý &RPSHWLWLYH SUHVVXUHý LQFUHDVHGý IROORZLQJý WKHý OLEHUDOL]DWLRQýRIý WUDGHý DVý Dý UHVXOWý RIý WKHý ìäåæ &DQDGDð8ï6ïý )UHHý 7UDGHý $JUHHPHQWý õ)7$ôñý ODWHUý UHSODFHGý E\ý WKHý ìääéý 1RUWK $PHULFDQý)UHHý7UDGHý$JUHHPHQWýõ1$)7$ôïý ý)XUWKHUñý LQý WKHýìääèýDFFRUGýPDGH GXULQJýWKHý8UXJXD\ý5RXQGýQHJRWLDWLRQVýXQGHUýWKHý*HQHUDOý$JUHHPHQWýRQý7DULIIV DQGý7UDGHýõ*$77ôñý&DQDGDýDJUHHGýWRýUHGXFHýLWVý0RVWý)DYRXUHGý1DWLRQýõ0)1ô WDULIIVýRQýIXUQLWXUHñýIXUQLWXUHýSDUWVñýDQGýUDZýPDWHULDOVïýý&DQDGD©VýWDULIIVýRQý0)1 IXUQLWXUHýUDQJHGýIURPýçøýWRýëéøýDQGýZHUHýVFKHGXOHGýWRýEHýUHGXFHGýE\ýRQHðWKLUG EHWZHHQýìääèýDQGýëíííïýý7KHý*$77ýDJUHHPHQWýZDVýIDYRUDEOHýWRýSURGXFHUVýLQýERWK (XURSHýDQGý$VLDýVLQFHýERWKýZHUHýVXEMHFWýWRý&DQDGD©Vý0)1ýWDULIIýUHJLPHï
5HVWUXFWXULQJý LQý WKHý &DQDGLDQý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ý IROORZLQJý WUDGHý OLEHUDOL]DWLRQ UHVXOWHGýLQýDýGUDPDWLFýGHFOLQHýRIýPDQXIDFWXUHUVñýPRUHýUDWLRQDOL]HGñýVSHFLDOL]HGñýDQG SURGXFWLYHýRSHUDWLRQDOýVWUXFWXUHVñýDQGýDýUHRULHQWDWLRQýRIýPDUNHWLQJýHIIRUWVýWRZDUG WKHý8ï6ïýý%HWZHHQýìäååýDQGýìääçýLQýWKHýKRXVHKROGýIXUQLWXUHýVHJPHQWñýIRUýH[DPSOHñ WKHýQXPEHUýRIýPDQXIDFWXUHUVýIHOOýE\ýéëøñýWKHýQXPEHUýRIýHPSOR\HHVýGHFUHDVHGýE\ ëäøñý DQGý \HWý õDIWHUý VHYHUDOý \HDUVý RIý DGMXVWPHQWôý WKHý WRWDOý YDOXHý RIý VKLSPHQWV UHPDLQHGýXQFKDQJHGïý ý7KURXJKRXWý WKLVýSHULRGýRIý DGMXVWPHQWñý H[SRUWVý LQFUHDVHG HDFKý \HDUý UHDFKLQJý OHYHOVý LQý ìääæý WKDWý ZHUHý êêíøý RYHUý ìäååý ILJXUHVý DQG SURGXFWLYLW\ýLQýWHUPVýRIýYDOXHðDGGHGýSHUýHPSOR\HHýLQFUHDVHGýIURPý&'1ùêêñíííýWR &'1ùéäñíííýRYHUýWKHýVDPHýSHULRGï
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýè ä$äå0íêç
7KHý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ý ZDVý ODERUðLQWHQVLYHñý HPSOR\LQJý SULPDULO\ý XQVNLOOHGý DQG VHPLðVNLOOHGýZRUNHUVñýHVSHFLDOO\ýLPPLJUDQWVïýý,QýìääçñýZDJHýUDWHVýLQýWKHýLQGXVWU\ ZHUHý&'1ùìíïççîKRXUñýZHOOý EHORZý WKHý RYHUDOOý DYHUDJHý RIý&'1ùìçïåêý IRUý WKH PDQXIDFWXULQJýVHFWRUýLQý&DQDGDïýý<HWñý&DQDGLDQýPDQXIDFWXUHUVýKDGýVOLJKWO\ýKLJKHU ZDJHýFRVWVýWKDQýWKHLUý8ï6ïýFRXQWHUSDUWVâýWKLVýZDVýDQýLPSRUWDQWýIDFWRUýVLQFHýWKHýFRVW RIýODERUýUHODWLYHýWRýWKHýILQDOýFRVWýRIýSURGXFWýIRUýOHDWKHUýDQGýZRRGHQýIXUQLWXUHñýZDV ëíøýDQGýëèøñýUHVSHFWLYHO\ïýý/DERUýVXSSO\ýKDGýQRWýEHHQýDýFULWLFDOýSUREOHPýIRUýWKH &DQDGLDQý LQGXVWU\ñý DOWKRXJKý WKHUHý ZDVý DQý RQJRLQJý VKRUWDJHý RIý SHRSOHý ZLWK VSHFLDOL]HGýVNLOOVïý ý:LWKý WKHý LQWURGXFWLRQýRIýPRUHýFRPSXWHUL]HGýHTXLSPHQWñý WKH GHPDQGýIRUýEHWWHUðHGXFDWHGýZRUNHUVýLQFUHDVHGýDOWKRXJKýDSSUR[LPDWHO\ýéíøýRIýWKH H[LVWLQJýZRUNýIRUFHýKDGýQRWýFRPSOHWHGýVHFRQGDU\ýVFKRROï
%DUULHUVýWRýHQWU\ýZHUHýIDLUO\ýORZýDOWKRXJKýWKLVýKDGýEHJXQýWRýFKDQJHýZLWKýWKHýDUULYDO RIý SURGXFWLYLW\ðLPSURYLQJý WHFKQRORJLHVý VXFKý DVý FRPSXWHUðDLGHGý GHVLJQý DQG FRPSXWHUðQXPHULFýFRQWUROOHGýPDFKLQHU\ïýý6WDWHðRIðWKHðDUWýPDFKLQHU\ýWHQGHGýWRýEH DGRSWHGý PRVWý TXLFNO\ý E\ý ODUJHUý ILUPVý WKDWý KDGý WKHý QHFHVVDU\ý PDQDJHULDOý DQG ILQDQFLDOý UHVRXUFHVïý ý ,Qý DGGLWLRQý WRý WKHVHý FRPSXWHUý WHFKQRORJLHVñý Dý YDULHW\ý RI PDQDJHPHQWý WHFKQLTXHVý KDGý EHFRPHý PRUHý ZLGHO\ý XVHGý DPRQJý &DQDGLDQ PDQXIDFWXUHUVïý ý)RUýH[DPSOHñý LQýUHVSRQVHý WRýUHWDLOHUV©ýGHPDQGVýIRUýTXLFNHUýDQG PRUHýHIILFLHQWýUHVSRQVHVýWRýRUGHUVýDQGýDOVRýWRýDOOHYLDWHýSUHVVXUHýRQýZRUNLQJýFDSLWDOñ MXVWðLQðWLPHýPDQXIDFWXULQJý V\VWHPVýZHUHý DGRSWHGýE\ýPDQ\ý ILUPVïý ý ,Qý DGGLWLRQñ YDULRXVýTXDOLW\ýFRQWUROýWHFKQLTXHVýZHUHýLPSOHPHQWHGýLQFOXGLQJýPDWHULDOýLQVSHFWLRQ SURFHVVHVýDQGýPRUHý VRSKLVWLFDWHGýSURGXFWLRQýSURFHGXUHVý WRýSUHYHQWñý UDWKHUý WKDQ FRUUHFWñýHUURUï
'XHý WRý WKHý HQWUHSUHQHXULDOý QDWXUHý RIý PRVWý IXUQLWXUHý PDQXIDFWXUHUVñý PDQ\ RSHUDWLRQVýODFNHGýSURIHVVLRQDOýPDQDJHPHQWñýDOWKRXJKýPDQDJHPHQWýVRSKLVWLFDWLRQ WHQGHGý WRý LQFUHDVHý ZLWKý FRPSDQ\ý VL]Hïý ý ,Qý SDUWLFXODUñý WKHUHý DSSHDUHGý WRý EHý D ZLGHVSUHDGýEHOLHIýWKDWý&DQDGLDQýPDQXIDFWXUHUVýODFNHGýPDUNHWLQJýVNLOOVýDQGýZHUH JHQHUDOO\ý RULHQWHGý WRZDUGVý WKHý SURGXFWLRQý DVSHFWý RIý WKHý EXVLQHVVïý ý 7KHý 8ï6ï LQGXVWU\ñýLQýFRQWUDVWñýZDVýJHQHUDOO\ýFUHGLWHGýZLWKýKDYLQJýDýPXFKýJUHDWHUýPDUNHWLQJ RULHQWDWLRQýWKDQýLWVý&DQDGLDQýFRXQWHUSDUWïý ý&DQDGLDQýPDQXIDFWXUHUVýDQGýUHWDLOHUV JHQHUDOO\ýDJUHHGý WKDWý WKHýNH\ýVXFFHVVý IDFWRUVý LQý WKHý IXUQLWXUHýEXVLQHVVýZHUHý õLQ RUGHUýRIý LPSRUWDQFHôýRYHUDOOýSURGXFWýTXDOLW\ñýTXLFNýGHOLYHU\ñý LQQRYDWLYHýGHVLJQñ FXVWRPHUýVHUYLFHñýDQGýSULFHïýý,QýFRQWUDVWñý8ï6ïýPDQXIDFWXUHUVýSHUFHLYHGýWKHLUýNH\ FRPSHWLWLYHýVXFFHVVýIDFWRUVýWRýEHýTXDOLW\ýRIýUDZýPDWHULDOVñýSURGXFWýGHVLJQñýORFDWLRQ DQGýTXDOLW\ýRIýVKRZURRPVñýH[WHQWýRIýPDUNHWLQJýDFWLYLW\ñýDQGýSULFHï
3$//,6(5©6ý675$7(*<
3DOOLVHUýZDVýSURIRXQGO\ýDIIHFWHGýE\ýWKHý)7$ýDQGýWKHý1$)7$ïýý%HJLQQLQJýLQýìäåä ZLWKýWKHýUHGXFWLRQýRIýWDULIIýEDUULHUVñýWKHUHýEHJDQýDQýLQWHQVHýGRZQZDUGýSUHVVXUHýRQ SULFHVýLQý3DOOLVHU©VýEDVHýGRPHVWLFýPDUNHWïý ý5HWDLOHUVýDWWHPSWHGýWRýDSSURSULDWHý LQ WZRý\HDUVýWKHýDQWLFLSDWHGýVDYLQJVýUHVXOWLQJýIURPýWKHýUHGXFWLRQýRIýLPSRUWýGXWLHVýWKDW
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýç ä$äå0íêç
ZHUHýDFWXDOO\ýSKDVHGýLQýRYHUýIRXUïýý3DOOLVHU©VýPDQDJHPHQWýWKHQýUHDOL]HGýWKDWýQHLWKHU WKHýPDLQý:LQQLSHJý IDFLOLW\ýQRUý WKHý)DUJRýSODQWýZDVý VWURQJýHQRXJKý WRýFRPSHWH KHDGðWRðKHDGýZLWKý8ï6ïýSURGXFHUVïýý$VýDýUHVXOWñýWKHUHýEHJDQýDQýLQWHQVLYHýHIIRUWýWR UHYDPSý WKHý ILUP©VýVWUDWHJ\ý LQý OLQHýZLWKý WKHý LQWHUQDWLRQDOL]DWLRQýRIý WKHý LQGXVWU\ï ,PSOHPHQWDWLRQýRIýWKLVýVWUDWHJLFýVKLIWýWRRNýSODFHýEHWZHHQýìäåäýDQGýìääéñýZKHQýWKH FRPSDQ\ýUHGHILQHGýLWVýPDUNHWVñýUDWLRQDOL]HGýLWVýGLVWULEXWLRQýFKDQQHOVñýDQGýVKLIWHG PDQXIDFWXULQJýORFDWLRQVï
3DOOLVHU©VýILUVWýSULRULW\ýZDVý WRýSURWHFWý LWVý&DQDGLDQýVDOHVýEDVHýDQGý WKHQý WRýJURZ WKURXJKý H[SRUWVý WRý WKHý8ï6ïý ý7KHý FRPSDQ\ý GURSSHGý LWVý SULFHVý DVý QHFHVVDU\ý LQ LPSRUWDQWýPDUNHWVýDQGýEHJDQýWRýPRGLI\ýLWVýSURGXFWýOLQHýLQýDýQXPEHUýRIýZD\VýWR PD[LPL]Hý WKHýSURGXFWLRQýHIILFLHQF\ýRIý WKHýSURGXFWýPL[ïý ý)RUý H[DPSOHñý3DOOLVHU UHGXFHGýWKHýQXPEHUýRIýZRRGýVSHFLHVýIURPýWKUHHýWRýRQHñýWKXVýUHGXFLQJýWKHýFRVWýRI UDZýPDWHULDOVýLQYHQWRU\ïýý,QýDGGLWLRQñý3DOOLVHUýGHFLGHGýWRýUHWDLQýRQO\ýWKRVHýSURGXFW OLQHVý WKDWýZHUHý WKHý UHWDLOHUV©ý ILUVWýRUñýDWýZRUVWñý VHFRQGýFKRLFHïý ý$VýDý UHVXOWñý WKH GLQLQJý URRPý OLQHý ZDVý FRPSOHWHO\ý HOLPLQDWHGñý ZLWKý FRQFHQWUDWLRQý LQVWHDGý RQ EHGURRPýDQGýOLYLQJýURRPýPDUNHWVïý ý7KXVñý3DOOLVHU©VýSURGXFWýOLQHýZDVýQDUURZHGñ DQGýZDVýPDGHýXSýRIýSURGXFWVý LQý FRQWHPSRUDU\ý VW\OHVý WKDWý FRPSHWHGýRQýYDOXHñ TXDOLW\ñýDQGýGHOLYHU\ýLQýWKHýPHGLXPýSULFHýFDWHJRULHVïýý$WýWKHýVDPHýWLPHñý3DOOLVHU :RUOGý7UDGH©Vý7DLSHLýRIILFHýZDVñý LQý WKHýYLHZýRIý5RJHUý)ULHVHQñý HVWDEOLVKHGý WR HQFRXUDJH
WKHýSHRSOHý LQý3DOOLVHUý WRý WKLQNýRXWVLGHýRIý:LQQLSHJïý ý$VLGHý IURP GHYHORSLQJýDý VWUHDPýRIý QHZý UHYHQXHVñý WKHý WUDGLQJý FRPSDQ\ýZDV LQWHQGHGýWRýDFWýDVýDýZLQGRZýRQýQHZýLGHDVýDQGýýSRWHQWLDOýFRPSHWLWRUV LQýIRUHLJQýPDUNHWVï
7RýUHGXFHýWKHýVHQVLWLYLW\ýWRýFRVWýRIý&DQDGLDQýODERUñý3DOOLVHUýWKHQýLQWURGXFHGýDýOLQH RIý OHDWKHUý IXUQLWXUHý VLQFHý WKHý UHWDLOý SULFHVý RIý WKHVHý SURGXFWVýZHUHý VXEVWDQWLDOO\ KLJKHUýWKDQýZRRGHQýSURGXFWVýDVýZDVý WKHýFRVWýRIýSURGXFWLRQýPDWHULDOVý õW\SLFDOO\ èéøý RIý WKHý VDOHVý SULFHVý YHUVXVý êçøý IRUý ZRRGôïý ý )XUWKHUñý 3DOOLVHU©Vý VHQLRU PDQDJHPHQWýSHUFHLYHGýWKDWýWKHýPDUNHWýIRUýOHDWKHUýIXUQLWXUHýZDVýLQFUHDVLQJýPRUH UDSLGO\ý WKDQý RWKHUý OLQHVý DQGý WKHUHý DSSHDUHGý WRý EHý H[FHOOHQWý RSSRUWXQLWLHVý IRU JURZWKñý SDUWLFXODUO\ý IRUý WKRVHýPDQXIDFWXUHUVý WKDWý ZHUHý HDUO\ý PRYHUVïý ý ,Qý IDFWñ EHWZHHQý ìääéý DQGý ìääæý WKHý 1RUWKý $PHULFDQý OHDWKHUý IXUQLWXUHý PDUNHWý JUHZ EHWZHHQýìèøýDQGýìåøýDQQXDOO\ý FRPSDUHGý WRýêøý WRýéøý IRUý WKHý LQGXVWU\ý DVý D ZKROHïýý$PHULFDQýOHDWKHUýIXUQLWXUHýSURGXFHUVýõLïHïñý.ODXVQHUñý9LHZSRLQWñýHWFïôýZHUH QRWHGý IRUý WUDGLWLRQDOýGHVLJQVñýZKHUHDVý ,WDOLDQýFRPSDQLHVý õLïHïñý1DWX]]Lñý6RIWOLQHñ )OHSñýHWFïôýFDSWXUHGýRYHUýèíøýRIýWKHý1RUWKý$PHULFDQýOHDWKHUýIXUQLWXUHýPDUNHWýZLWK FRQWHPSRUDU\ý GHVLJQVý DQGý FRORUVïý ý 6LQFHý WKHý IXUQLWXUHý PDUNHWý DSSHDUHGý WRý EH KHDGLQJýDZD\ýIURPýWUDGLWLRQDOýGHVLJQVýLQWRýOLJKWHUý¦OLIHýVW\OH§ýIDVKLRQVñý3DOOLVHU©V LQWHQWLRQý ZDVý WRý GLVSODFHý ,WDOLDQý LPSRUWVý ZLWKý JRRGý TXDOLW\ñý LQQRYDWLYHñ FRQWHPSRUDU\ýGHVLJQVýLQýWKHýEURDGýPLGGOHýUDQJHýRIýWKHýPDUNHWýõLïHïñýOHDWKHUýFRXFK UHWDLOýSULFHýRIý86ùåííðìñëääôïýý$PRQJý3DOOLVHU©VýVHOOLQJýSRLQWVýZDVýWKDWýLWýFRXOG JXDUDQWHHýTXLFNýGHOLYHU\ñýDýIDFWRUýWKDWýKDGýEHFRPHýLQFUHDVLQJO\ýLPSRUWDQWýEHFDXVH
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýæ ä$äå0íêç
UHWDLOHUVýZHUHýEHFRPLQJýPRUHýUHVLVWDQWýWRýKROGLQJýLQYHQWRU\ïýý3DOOLVHUýDOVRýKDGýD UHODWHGýFRVWýDGYDQWDJHý LQý WKDWý WKHý ,WDOLDQýSURGXFHUVýKDGý WRýPDLQWDLQýDý ORQJýDQG H[SHQVLYHýLQYHQWRU\ýSLSHOLQHïýý:KLOHý3DOOLVHUýZDVýDEOHýWRýPDNHýVLJQLILFDQWýLQURDGV LQWRýWKHýOHDWKHUýPDUNHWñýWKHý,WDOLDQVýSURYHGýWRýEHýYHU\ýDJJUHVVLYHýLQýPDLQWDLQLQJ WKHLUýVKDUHýRIýWKHýORZHUýSULFHýPDUNHWï
0RWLYDWHGý E\ý WKHý FRQYHQWLRQDOý ZLVGRPý WKDWý ZDJHý UDWHVý ZHUHý ORZHUý DQGý WKDW SURGXFWLYLW\ýZDVýKLJKHUýLQýWKHý8ï6ïñýDýéííñíííýVTXDUHýIRRWýIDFLOLW\ýWKDWýKDGýFHDVHG SURGXFWLRQýLQý7URXWPDQñý1RUWKý&DUROLQDýZDVýSXUFKDVHGýLQýìääìýIRUý86ùçýPLOOLRQï 7KHýLQLWLDOýLQWHQWLRQýZDVýWKDWýWKLVýSODQWýZRXOGýSURGXFHýZRRGHQýIXUQLWXUHñýHQDEOLQJ 3DOOLVHUýWRýFRPSHWHýRQýHTXDOýWHUPVýZLWKý8ï6ïýSURGXFHUVýLQýWKHýPDMRUýPDUNHWVýDORQJ WKHý (DVWHUQý 6HDERDUGïý ý +RZHYHUñý 3DOOLVHUý ZDVý QRWý DEOHý WRý DFKLHYHý DFFHSWDEOH TXDOLW\ýRIýRXWSXWýRUýSURGXFWLYLW\ýSHUýZRUNHUýZLWKýLWVýëèçýHPSOR\HHVýDWýWKLVýSODQWï ,QýDQýHIIRUWý WRý LPSURYHý WKHýVLWXDWLRQñý WKHýSODQW©VýSURGXFWý OLQHýZDVýFRQYHUWHGý WR OHDWKHUý IXUQLWXUHýJLYHQý WKHý ILUP©Vý VXFFHVVý LQý FDSWXULQJý Dý VKDUHýRIý WKLVý OXFUDWLYH PDUNHWïý ý $ý VKRUWý ZKLOHý ODWHUñý 3DOOLVHU©Vý LQFUHDVLQJý IRFXVý RQý FRVWýPLQLPL]DWLRQ WKURXJKýODUJHýSURGXFWLRQýUXQVýOHGýPDQDJHPHQWýWRýFRQVLGHUýUHGXQGDQWýWKHýUHODWLYHO\ VPDOOý)DUJRýRSHUDWLRQýDQGýWKHýIDFLOLW\ýZDVýFORVHGýLQýìääéï
3ULRUý WRý WKHý )7$ñý 3DOOLVHUý DWWHPSWHGý WRý PD[LPL]Hý &DQDGLDQý PDUNHWý VKDUHý E\ PDLQWDLQLQJýDýZLGHýGLVWULEXWLRQýEDVHñýRIWHQýZLWKý VHYHUDOý GLVWULEXWRUVý FRPSHWLQJ ZLWKýHDFKýRWKHUýIRUýWKHýVDPHýVDOHVïýý,QýDQýHIIRUWýWRýVWUHQJWKHQýUHODWLRQVKLSVýZLWKýLWV WRSýGLVWULEXWRUVýEHIRUHý WKH\ýZHUHý OXUHGýDZD\ýE\ýQHZý8ï6ïýFRPSHWLWRUVñý3DOOLVHU GHFLGHGýWRýUDWLRQDOL]HýLWVý&DQDGLDQýGLVWULEXWLRQýV\VWHPýE\ýHOLPLQDWLQJýDOPRVWýKDOI RIýLWVýåííýGLVWULEXWRUVïý ý7KLVýVKRZýRIýFRPPLWPHQWý WRýWKHýUHPDLQLQJýGLVWULEXWRUV UHLQIRUFHGý 3DOOLVHU©Vý VWURQJý &DQDGLDQý SRVLWLRQý DOWKRXJKý WKHý PRYHý LPPHGLDWHO\ ZLSHGýRXWýìíøýWRýìëøýRIýLWVý&DQDGLDQýVDOHVïý ý,QýWKHý8ï6ïýPDUNHWñýRQýWKHýRWKHU KDQGñý3DOOLVHUýEHJDQýWRýRIIHUýLWVýGLVWULEXWRUVýWKHýFRQYHQLHQFHýRIýGHOLYHUHGýSULFHV UDWKHUýWKDQýFRVWýSOXVýIUHLJKWýZKLFKýZDVýWKHýLQGXVWU\ýVWDQGDUGïý ý:LWKLQýDýXQLILHG SURGXFWLRQýDQGýGLVWULEXWLRQýV\VWHPñý3DOOLVHUýKRSHGýWRýFDSWXUHýWKHýIUHLJKWýVDYLQJVýRQ VKLSPHQWVýWRý8ï6ïýFXVWRPHUVýZKHQýPDGHýIURPý7URXWPDQýYHUVXVý:LQQLSHJï
$VýWKHýRUJDQL]DWLRQýFRQWLQXHGýWRýSURVSHUñýPDQDJHPHQWýEHJDQýWRýIHHOýLQFUHDVLQJO\ YXOQHUDEOHýJLYHQýWKDWýWKHýYDVWýPDMRULW\ýRIýWKHýILUP©VýLQYHVWPHQWVýZHUHýLQý&DQDGD DQGýWKHýPDMRULW\ýRIýWKHýFRVWVýZHUHýGHQRPLQDWHGýLQý&DQDGLDQýGROODUVýZKHUHDVýLWV JURZLQJýPDUNHWVýZHUHýDEURDGïýý,QýDGGLWLRQñýVLQFHý3DOOLVHUýKDGýEHFRPHýRQHýRIýWKH ODUJHVWý IXUQLWXUHý PDQXIDFWXUHUVý LQý &DQDGDý DQGý WKHý VHFRQGý ODUJHVWý HPSOR\HUý LQ 0DQLWREDýZLWKýDOPRVWýëñäííýHPSOR\HHVýLQý:LQQLSHJñýWKHýILUP©VýULVLQJýSURILOHýPDGH LWýDýUHFXUULQJýWDUJHWýIRUýXQLRQýUHFUXLWPHQWýGULYHVïýý7KHýSRVVLELOLW\ýWKDWýXQLRQL]DWLRQ FRXOGýOHDGýWRýKLJKHUýODERUýUDWHVýZDVýDQýLPSRUWDQWýFRQVLGHUDWLRQýVLQFHýWKHýFRVWýRI ODERUýLQýWKHýSURGXFWLRQýRIýIXUQLWXUHýZDVýDýVLJQLILFDQWýFRPSRQHQWýRIýWKHýILQDOýFRVWýRI SURGXFWVï
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýå ä$äå0íêç
3$//,6(5©6ý/$7,1ý$0(5,&$1ý9,6,21
3DOOLVHU©Vý LQLWLDOý LQWHUHVWý LQý0H[LFRýFDPHýDERXWý LQýDQý LQGLUHFWýZD\ý LQý WKHý HDUO\ ìääíVïý ý 2QFHý WKHLUý FKLOGUHQý KDGý OHIWý KRPHñý /HRQDý DQGý $UWKXUý 'H)HKUý ZHUH LQWHUHVWHGýLQýILQGLQJýDýVSRWýWRýJHWýDZD\ýIRUýDýIHZýPRQWKVýIURPýWKHýFROGý:LQQLSHJ ZLQWHUïýý7KH\ýJUDYLWDWHGýWRZDUGVý0H[LFRñýUDWKHUýWKDQýWKHýPRUHýSRSXODUýGHVWLQDWLRQ RIý)ORULGDñýSULPDULO\ýEHFDXVHýRIýWKHLUýLQWHUHVWýLQýIRUHLJQýFXOWXUHVïýý:KHQýWKH\ýZHUH LQý0H[LFRñý$UWýRIWHQý ILOOHGýKLVýIUHHý WLPHýZLWKýYLVLWVý WRý ORFDOýPDQXIDFWXUHUVýDQG IXUQLWXUHý UHWDLOHUVïý ý$VýKHýEHFDPHýPRUHý IDPLOLDUýZLWKý WKHý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ý LQ 0H[LFRñýKHýGHFLGHGýWKDWýDýPRUHýFDUHIXOýUHYLHZýRIýWKHýRSSRUWXQLWLHVýIRUý3DOOLVHUýZDV LQýRUGHUï
3DOOLVHU©Vý LQLWLDOýHIIRUWý LQý0H[LFRýLQý WKHýHDUO\ýìääíVýZDVý WRýSURVSHFWý IRUýH[SRUW VDOHVïý ý$IWHUýWKHý¦7HTXLODý&ULVLVñ§ýWKHýQHDUýFROODSVHýRIý0H[LFR©VýEDQNVýLQýìääéñ 3DOOLVHUýHIIHFWLYHO\ýZLWKGUHZýIURPýWKHý0H[LFDQýPDUNHWýDOWKRXJKý3DOOLVHUý:RUOG 7UDGHý EHJDQý LPSRUWLQJý Dý IHZý LWHPVý õLïHïñý RFFDVLRQDOý WDEOHVôý LQWRý WKHý8ï6ïý DQG &DQDGDïýý,QýDGGLWLRQñý3DOOLVHUýKDGýHVWDEOLVKHGýDý&'1ùëýPLOOLRQýSHUý\HDUýIRRWKROG LQý /DWLQý $PHULFDý ZLWKý VKLSPHQWVý WRý *XDWHPDODñý +RQGXUDVñý &RVWDý 5LFDñý DQG (FXDGRUïýý2QFHýWKHýILQDQFLDOýSUREOHPýVXEVLGHGñý3DOOLVHUýDWWHPSWHGýWRýUHLQVWDWHýLWV H[SRUWLQJýSURJUDPýWRý0H[LFRýEXWýHDUO\ýVXFFHVVýZDVýPRGHVWï
3DOOLVHUýFRQWLQXHGýWRýORRNýYHU\ýVHULRXVO\ýDWýXSJUDGLQJýLWVýLQYROYHPHQWýLQý0H[LFRýDV YDULRXVýRSSRUWXQLWLHVýEHFDPHýDSSDUHQWïýý,WýZDVýNQRZQñýIRUýH[DPSOHñýWKDWýVHYHUDO PDMRUý FRPSDQLHVý OLNHý5HHERNñý1LNHñý )ORUVKHLPñý5RFNSRUWñý DQGý/ï$ïý*HDUý KDG HQJDJHGýLQýWKHýFXWWLQJýDQGýVHZLQJýRIýOHDWKHUýSURGXFWVý LQý0H[LFRïý ý3DOOLVHUýDOVR NQHZýWKDWý$UNHDý6DORWWLý6ï$ïñýWKHýOHDGLQJý0H[LFDQýXSKROVWHUHGýIXUQLWXUHýSURGXFHUñ ZKRýPDUNHWHGýWKHý¦=DUNLQý/HDWKHU§ýEUDQGñýKDGýDQýDQQXDOýWXUQRYHUýRIýRQO\ý86ùå PLOOLRQïýý$OWKRXJKýWKHUHýZHUHýRWKHUýPDMRUýSURGXFHUVýRIýXSKROVWHUHGýIXUQLWXUHýõLïHïñ 0XHEOHVý%RDOñý6DERQHñý0XHEOLFHQWURñý0RQDFRñý,QGXVWULDý0XHEOHUDý)HQLJñý'LPKHUñ *HVWDOWñý0XHEOHVý'UH[HOñýHWFïôñýDOOýKDGýVDOHVýRIýOHVVýWKDQý86ùèýPLOOLRQýDQQXDOO\ï :KLOHýWKHUHýZDVýDýFOHDUýSUHIHUHQFHýRQýWKHýSDUWýRIýUHWDLOHUVýWRýEX\ýIURPý0H[LFDQ SODQWVñýVXSSO\ýZDVýRIWHQýRXWVWULSSHGýE\ýGHPDQGýDQGýPRVWýUHWDLOHUVñýIUXVWUDWHGýZLWK GHOLYHU\ýGHOD\VñýZHUHýORRNLQJýIRUýDOWHUQDWLYHVï
$QRWKHUýRSSRUWXQLW\ýIRUý3DOOLVHUýZDVýLQýWKHý¦5XVWLF§ýIXUQLWXUHýVHJPHQWñýDýOLQHýRI SURGXFWVýWKDWýORRNHGýOLNHý¦DQWLTXHý0H[LFDQ§ýIXUQLWXUHýEDVHGýRQý6SDQLVKýFRORQLDO GHVLJQVïýý7RWDOýSURGXFWLRQýRIý5XVWLFýIXUQLWXUHýLQý0H[LFRýZDVýRYHUý86ùìííýPLOOLRQ LQýìääæñýçíøýRIýZKLFKýZDVýH[SRUWHGý WRý WKHý8ï6ïýZLWKýVDOHVý LQFUHDVLQJýDWýìèø DQQXDOO\ïý ý7KHýXQGLVSXWHGýOHDGHUýRIý WKHý5XVWLFý IXUQLWXUHýVHJPHQWýZDVý6HJXVLQR 6ï$ïýý)RXQGHGýLQýìäåèñý6HJXVLQRýHPSOR\HGýRYHUýìñéííýSHRSOHýLQýLWVýIDFWRU\ýDQG DQRWKHUýëñêííýLQýYDULRXVýVXUURXQGLQJýDUWLVDQV©ýZRUNVKRSVïý ý6HJXVLQR©Vý VDOHVýE\ ìääæýZHUHýPRUHý WKDQý86ùêèýPLOOLRQýZLWKý VKLSPHQWVý VSUHDGý WKURXJKRXWý1RUWK $PHULFDýDQGý(XURSHïý ý$ýMXQLRUðOHYHOý WHDPýEHJDQýWRý LQYHVWLJDWHý WKHýSURVSHFWýRI HVWDEOLVKLQJýDQýRSHUDWLRQýWKDWýZRXOGýVHQGýILQLVKHGýOHDWKHUýFRYHUVýEDFNýWRý:LQQLSHJ RUý7URXWPDQýIRUýILQDOýDVVHPEO\ýLQWRýIXUQLWXUHïýý$OWKRXJKýWKHýUHVXOWLQJýUHSRUWýPDGH
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýä ä$äå0íêç
DýYHU\ýSRVLWLYHýUHFRPPHQGDWLRQýõVHHý([KLELWýéôñýVHQLRUýPDQDJHPHQWýGHFLGHGý WR SDXVHýWRýORRNýPRUHýGHHSO\ýLQWRýWKHýPDWWHUïý ý*LYHQýWKHýYDULRXVýSRVVLELOLWLHVñý$UW EHOLHYHGý WKDWýZKDWHYHUýGHFLVLRQý3DOOLVHUýPDGHý LQý0H[LFRñý LWýZRXOGýEHFRPHý WKH SODWIRUPý IRUý EXVLQHVVý JURZWKý LQWRý /DWLQý $PHULFDñý Dý ORQJðWHUPý DQGý FRPSOH[ LQYHVWPHQWï
7+(ý0(;,&$1ý)851,785(ý,1'8675<
7RWDOý IXUQLWXUHýSURGXFWLRQý LQý0H[LFRýDPRXQWHGý WRý86ùëïäýELOOLRQý DWýZKROHVDOH SULFHVýLQýìääæñýDQýLQFUHDVHýRIýìæøýRYHUýìääçýOHYHOVïýý2YHUýçíøýRIýWKHý0H[LFDQ LQGXVWU\ýSURGXFHGýUHVLGHQWLDOýIXUQLWXUHýYDOXHGýDWýDýWRWDOýRIý86ùìïæéýELOOLRQýLQýìääæï :RRGHQýIXUQLWXUHýZDVýSURGXFHGýE\ýåíøýRIýPDQXIDFWXUHUVýZLWKýRWKHUVýZRUNLQJýLQ PHWDOý DQGñý WRý Dý OHVVHUý H[WHQWñý SODVWLFïý ý 7KHý SURGXFWLRQý RIý PHWDOý IXUQLWXUHý KDG UHPDLQHGýIDLUO\ýVWDWLFýRYHUýWKHýSUHYLRXVýILYHý\HDUVýZKLOHýWKHýSURGXFWLRQýRIýZRRGHQ IXUQLWXUHý LQFUHDVHGý E\ý ìæøïý ý $URXQGý ìêøý RIý WKHý ILUPVý SURGXFHGý XSKROVWHUHG IXUQLWXUHýZLWKýWRWDOýDQQXDOýVDOHVýRIý86ùëëçýPLOOLRQýDWýZKROHVDOHýSULFHVïýý2QO\ýæø RIýSURGXFHUVýPDGHýNLWFKHQýIXUQLWXUHýZLWKýDQýDQQXDOýYDOXHýRIý86ùìëëýPLOOLRQï
7KHý0H[LFDQýPDUNHWýKDGýDQýDSSDUHQWýGRPHVWLFýFRQVXPSWLRQýRIýDURXQGý86ùéïêè ELOOLRQýDWýUHWDLOýSULFHVñýRIýZKLFKý86ùêïêèýELOOLRQýZDVýPDGHýXSýRIýKRPHýIXUQLWXUHýLQ ìääæïýý%HGURRPýDQGýOLYLQJýURRPýUHWDLOýVDOHVýDFFRXQWHGýIRUý86ùëïèìýELOOLRQïýý7KHUH ZHUHýDERXWýìçñíííýUHWDLOýRXWOHWVýZLWKýDQýDYHUDJHýDQQXDOýWXUQRYHUýRIý86ùëæíñíííï 6PDOOýDQGýPHGLXPðVL]HGýRXWOHWVýõIHZHUýWKDQýILYHýHPSOR\HHVôýVHUYHGýDOPRVWýKDOIýRI WKHý PDUNHWý DQGý çííý ODUJHý RXWOHWVý FRQWUROOHGý DQRWKHUý ëèøïý ý /DUJHðVFDOHý QRQð VSHFLDOLVWýGLVWULEXWLRQñýGLUHFWýVDOHVñýDQGýPDUJLQDOýRXWOHWVýVKDUHGýWKHýUHPDLQGHUï
%HWZHHQý ìääìý DQGý ìääæñý H[SRUWVý IURPý 0H[LFRý TXDGUXSOHGý UHDFKLQJý 86ùìïæ ELOOLRQñýZLWKýäçøýRIýWKHVHýH[SRUWVýGHVWLQHGýIRUýWKHý8ï6ïýý7KHýGUDPDWLFýLQFUHDVHýLQ H[SRUWVýZDVýOLQNHGýGLUHFWO\ýWRýWKHý1$)7$ýDJUHHPHQWïýý,WýHQFRXUDJHGýH[SRUWVýWRýWKH 8ï6ïýSULPDULO\ýIURPýPDTXLODGRUDVýWKDWýZHUHýUHVSRQVLEOHýIRUýRYHUýçíøýRIýIXUQLWXUH H[SRUWVýLQýìääçïýý5HVLGHQWLDOýIXUQLWXUHýDFFRXQWHGýIRUýæíøýRIýWRWDOýH[SRUWVýRIýZKLFK ìåøýZDVýXSKROVWHUHGýDQGýëøýZDVýNLWFKHQýIXUQLWXUHïýý,PSRUWVñýRQýWKHýRWKHUýKDQGñ WRWDOOHGý86ùëèíýPLOOLRQýE\ýìääçñýDIWHUýKDYLQJýGURSSHGýE\ýèíøýIROORZLQJýWKHýìääé 0H[LFDQýILQDQFLDOýFULVLVïýý%\ýìääæñýGRPHVWLFýGHPDQGýZDVýVWLOOýRQO\ýåíøýRIýZKDWýLW KDGýEHHQý Dý GHFDGHý HDUOLHUïý ý 7KHýPDMRULW\ý RIý LPSRUWVý õæéøôýZHUHýPDGHý XSý RI KRXVHKROGýIXUQLWXUHï
7KHUHýZHUHýëííñíííýSHRSOHýHPSOR\HGýLQýWKHý0H[LFDQýIXUQLWXUHýLQGXVWU\ýFUHDWLQJýDQ DYHUDJHý DQQXDOý SURGXFWLRQý RIý 86ùëíñíííý SHUý HPSOR\HHïý ý ,Qý WRWDOñý WKHUHý ZHUH DURXQGýëíñíííýFRPSDQLHVýPDNLQJýERWKýZRRGHQýDQGýPHWDOýIXUQLWXUHýRIýZKLFKýêëì ZHUHýPDTXLODGRUDVýHPSOR\LQJýééñíííýSHRSOHïýý,QýìääæñýDURXQGýéíøýRIýWKHýLQGXVWU\ ZDVý ORFDWHGý LQý WKHý QRUWKHUQý WKLUGý RIý0H[LFRïý ý2YHUý äèøýRIý0H[LFDQýZRRGHQ IXUQLWXUHý PDQXIDFWXUHUVý ZHUHý VPDOOý ILUPVñý HPSOR\LQJý IHZHUý WKDQý ìèý SHRSOHï $URXQGýåííýILUPVýHPSOR\HGýEHWZHHQýìçýDQGýëèíýZRUNHUVñýDQGýIHZHUýWKDQýëíýILUPV
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýìí ä$äå0íêç
ZHUHýUHODWLYHO\ýODUJHýZLWKýRYHUýëèíýHPSOR\HHVïýý7KHVHýIDFWRULHVýW\SLFDOO\ýSDLGýWKHLU ZRUNHUVý 86ùìïííðìïèíîKRXUý SD\DEOHý LQý FDVKý RQý Dý ZHHNO\ý EDVLVý DFFRUGLQJý WR 0H[LFDQýODZï
7+(ý0(;,&2ý'(&,6,21
,Qý2FWREHUýìääæñýDýVHQLRUðOHYHOýWHDPýPDGHýDQýH[WHQGHGýWULSýWRý0H[LFRýWRýEHFRPH PRUHýIDPLOLDUýZLWKýWKHýZLGHýUDQJHýRIýUHJLRQVýDQGýWRýLQYHVWLJDWHýRWKHUýSURGXFWVýDQG VXSSO\ýRSWLRQVïýý7KHýWULSýOHGýWKURXJKýVHYHQý0H[LFDQýVWDWHVýDQGýFRXQWOHVVýIDFWRULHV WKDWýZHUHýSRWHQWLDOýVXSSOLHUVñýEX\HUVñýSDUWQHUVñýRUýDFTXLVLWLRQýWDUJHWVïýý7KHýWHDP©V RYHUDOOýLPSUHVVLRQýZDVýWKDWýWKHýRSSRUWXQLWLHVýZHUHýYHU\ýJRRGýDOWKRXJKýPXFKýRIýWKH SRWHQWLDOýOD\ýLQýVKLSSLQJýSURGXFWýEDFNýWRýWKHý8ï6ïñýDWýOHDVWýLQLWLDOO\ïýý7KLVýVXJJHVWHG DýORFDWLRQýWKDWýKDGýDýJRRGýODERUýFOLPDWHýDVýZHOOýDVýDYDLODELOLW\ýDQGýZDVýDOVRýZHOO ORFDWHGýLQýWHUPVýRIýERWKýVXSSOLHUVýDQGýQRUWKHUQýWUDQVSRUWDWLRQýURXWHVïýý$QýREYLRXV SRVVLELOLW\ýZDVý WRý ORFDWHý LQýRQHýRIý WKHýPDTXLODGRUDýGLVWULFWVýDORQJý WKHýQRUWKHUQ ERUGHUâýWKLVýORFDWLRQýZDVýQHYHUýFRQVLGHUHGýVHULRXVO\ñýKRZHYHUñýEHFDXVHý3DOOLVHUýGLG QRWýZDQWýWRýEHFRPHýLQYROYHGýLQýWKHVHýVRFLDOO\ýXQVWDEOHý]RQHVïýý7KHýUHVXOWýRIýWKLV UHVHDUFKýZDVýWKDWý6DOWLOORñý&RDKXLODýHPHUJHGýDVýWKHýVWURQJHVWýFDQGLGDWHï
&RDKXLODýZDVýDýSURYLQFHýORFDWHGýDGMDFHQWýWRýWKHý7H[DVýERUGHUïýý,WýZDVýHTXLGLVWDQW IURPý&DOLIRUQLDýDQGýWKHý0LGð$WODQWLFý6WDWHVýDQGýZDVýGLUHFWO\ýVRXWKýRIý:LQQLSHJï 6LOYHUýPLQLQJýDQGýUDQFKLQJýZHUHýQRWýSDUWýRIýWKHýKHULWDJHýRIýWKLVýUHJLRQñýXQOLNHýPRVW RWKHUýSDUWVýRIý0H[LFRâýVXFFHVVýKDGýFRPHýWKURXJKýLQGXVWULDOýGHYHORSPHQWïýý7KHUH ZDVýDýVWURQJýHQWUHSUHQHXULDOýDQGýLQGXVWULDOýPHQWDOLW\ýLQýWKLVýDUHDýDQGñýDVýDýUHVXOWñýDQ H[FHOOHQWý LQIUDVWUXFWXUHý KDGý HQFRXUDJHGý Dý QXPEHUý RIý ODUJHý LQGXVWULDOý JURXSVý WR ORFDWHýWKHUHï
6DOWLOORýZDVýDýFLW\ýRIýæííñíííýSHRSOHýDERXWýåíýNPýIURPý0RQWHUH\ñýDýPDMRUýFHQWHU RIýWKUHHýPLOOLRQýLQKDELWDQWVýLQýWKHýQHLJKERXULQJýVWDWHýRIý1XHYRý/HRQïýý(VWDEOLVKHG DERXWýéííý\HDUVýDJRñý6DOWLOORýKDGýDQýKLVWRULFýFLW\ýFHQWUHýZLWKýDýQXPEHUýRIýQHZHU DUHDVýWKDWýLQFOXGHGýJDWHGýFRPPXQLWLHVñýDýJROIýFRXUVHñýDýWHQQLVýFOXEñýJRRGýVKRSSLQJñ HWFïýý/\LQJýDWýDQýDOWLWXGHýRIýçñíííýIHHWñý6DOWLOORýHQMR\HGýDýGU\ñýWHPSHUDWHýFOLPDWHï 7KHýFRVWýRIý OLYLQJý LQý6DOWLOORýZDVýPRGHVWýFRPSDUHGý WRýPRVWýRWKHUý LQWHUQDWLRQDO FLWLHVýDQGñýRYHUDOOñýLWýZDVýFRQVLGHUHGýDQýH[FHOOHQWýORFDWLRQýIRUýH[SDWULDWHVï
6LQFHý6DOWLOORýKDGýDQýHVWDEOLVKHGýDJULFXOWXUDOýHTXLSPHQWðPDQXIDFWXULQJýVHFWRUñýWKH FLW\ýZDVýDWWUDFWLYHýWRýYDULRXVýLQGXVWULHVýLQFOXGLQJýWKHýDXWRPRELOHýVHFWRUïýý&KU\VOHU DQGý*0ýERWKýKDGýDVVHPEO\ýSODQWVýLQý6DOWLOORýDQGýDýJUHDWýQXPEHUýRIýRSHUDWLRQVýKDG DOVRýEHHQýVHWýXSýQHDUE\ýWRýVXSSO\ýWKHýDXWRPRWLYHýLQGXVWU\ñýSD\LQJýZRUNHUVýDURXQG 86ùìïæèðëïííîKRXUïýý,WýZDVýUXPRUHGýWKDWý*0ýKDGýPDGHýWKHýGHFLVLRQýWRýDGGýWRýLWV SURGXFWLRQý FDSDELOLW\ý LQý 6DOWLOORñý WKXVý DVVXULQJý WKHý FRQWLQXHGý HFRQRPLF GHYHORSPHQWýRIýWKHýUHJLRQï
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýìì ä$äå0íêç
6DOWLOORýKDGýDOVRýEHFRPHýKRPHýWRýDýQXPEHUýRIýPDQXIDFWXUHUVýZKRVHýH[SHULHQFH ZDVýUHOHYDQWýWRý3DOOLVHUïýý*DUGHQý6WDWHý7DQQLQJý/WGïñýIRUýH[DPSOHñýKDGýDýOHDWKHUð FXWWLQJýRSHUDWLRQýWRýVXSSO\ý%0:ýDQGý*0ñýZLWKýSODQVý WRýVLJQLILFDQWO\ý LQFUHDVH WKHLUý WKURXJKSXWïý ý /HDUý 6HDWLQJý ,QFïý DOVRý KDGý WZRý VHDWLQJý SODQWVý GHGLFDWHGý WR VXSSO\LQJýVHDWVýWRýWKHýFDUýLQGXVWU\ïýý7KHUHýZHUHýDOVRýDýIHZýRWKHUýILUPVýORFDWHGýLQ WKHý6DOWLOORýDUHDý WKDWýZHUHýSRWHQWLDOý VXSSOLHUVýRIý IXUQLWXUHýFRPSRQHQWVý õLïHïñý WKH IRDPýSURGXFHUVñý:RRGEULGJHý/WGïýDQGý)RDPH[ý/WGïôïýý)UXLWýRIýWKHý/RRPý,QFïñýWKH JDUPHQWýFRPSDQ\ñýKDGýDOVRýGHFLGHGýWRýORFDWHýLQý6DOWLOORñýFRQVWUXFWLQJýILYHýSODQWVýLQ DýYHU\ýVKRUWýWLPHýWKDWýHPSOR\HGýêñíííýSHRSOHïýý7HFKQRý7ULPñýDýGLYLVLRQýRIý-RKQVRQ &RQWUROVý,QFïñýDOVRýKDGýSODQVýWRýVHWýXSýDýQHZýIDEULFýFXWWLQJýDQGýVHZLQJýLQVWDOODWLRQ ZLWKýåííýHPSOR\HHVïýý'XULQJýWKHLUýWULSñýWKHý3DOOLVHUýWHDPýZDVýDEOHýWRýWRXUýPDQ\ýRI WKHVHýIDFLOLWLHVïýý7KH\ýIRXQGýWKDWñýVLQFHýWKHýDXWRýLQGXVWU\ýZDVýYHU\ýPDOHðRULHQWHGñ WKHýLQGXVWULDOýMREýRSSRUWXQLWLHVýIRUýIHPDOHVýZHUHýOLPLWHGïýý$VýDýUHVXOWñý)UXLWýRIýWKH /RRP©VýHPSOR\HHVýZHUHýRYHUýåíøýIHPDOHýZKRýZHUHýZLOOLQJýWRýDFFHSWýORZHUýZDJHV WKDQýWKHýDXWRZRUNHUVý¥ýSUREDEO\ý86ùìïííðìïëèîKRXUï
,QýVXPPDU\ñý$UWKXUýFRQFOXGHGýWKDW
WKHý 0H[LFDQý OHDWKHUý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ý LVý PDGHý XSý RIý VPDOO PDQXIDFWXUHUVý ZLWKý ORZý VDOHVý YROXPHVý ZKRý GRý QRWý KDYHý WKH FDSDELOLW\ýRIý3DOOLVHUýJLYHQýRXUýH[SHULHQFHýDQGýILQDQFLDOýVWUHQJWKïýý,I ZHýDFWýQRZñý3DOOLVHUýFRXOGýEHýWKHýFRQWUROOLQJýIRUFHýLQýWKHý0H[LFDQ OHDWKHUý LQGXVWU\ý LQý ìíý \HDUVñý SUHFOXGLQJý RXUý FRPSHWLWLRQý IURP PDNLQJýDýVLPLODUýPRYHï
&+,1$ý¥ý7+(ý*,$17ý%(*,16ý72ý5,6(
(DUO\ýLQýWKHýìääíVñýDQýLPSRUWDQWýWUHQGýHPHUJHGýLQýWKHýIXUQLWXUHýLQGXVWU\ýDVý&KLQD RSHQHGýLWVHOIýXSýWRýWKHýZRUOGýHFRQRP\ïýý*LYHQýWKDWýZDJHýUDWHVýLQý7DLZDQýKDGýULVHQ VWHDGLO\ý LQýVWHSýZLWKýLWVýJURZLQJýHFRQRP\ñý ODUJHý7DLZDQHVHý IXUQLWXUHýSURGXFHUV LQFUHDVLQJO\ýORRNHGýWRý&KLQD©VýYDVWýDQGýLQH[SHQVLYHýVXSSO\ýRIýZRUNHUVýWRýUHLQVWDWH WKHLUý FRPSHWLWLYHý FRVWý DGYDQWDJHïý ý 7KHý UHVXOWLQJý QHZO\ý HVWDEOLVKHGý7DLZDQHVHð RZQHGý IDFWRULHVý LQý&KLQDýZHUHýQRWý WUXO\ý VWDUWðXSý FRPSDQLHVâý UDWKHUñý7DLZDQHVH PDQDJHPHQWý EURXJKWý WKHLUý ëíòý \HDUVý RIý H[SHULHQFHý WRý EHDUý RQý WKHVHý QHZ RSHUDWLRQVñýZKLFKýHPHUJHGýDVýVRSKLVWLFDWHGýFRPSHWLWRUVýIURPýWKHýEHJLQQLQJï
*LYHQý WKHý JHQHUDOO\ý EXON\ý QDWXUHý RIý IXUQLWXUHñý WUDQVSRUWDWLRQý FRVWVý ZHUHý D VLJQLILFDQWý FRPSRQHQWý RIý WKHý GHOLYHUHGý FRVWý VWUXFWXUHïý ý $Vý Dý UHVXOWñý LWý ZDV FKDOOHQJLQJýIRUýRIIVKRUHýILUPVýWRýFRPSHWHýIRUý1RUWKý$PHULFDQýVDOHVïýý1RQHWKHOHVVñ $VLDQýILUPVýKDGýEHJXQýWRýPDNHýFOHDUý LQURDGVýLQWRý WKHý8ï6ïý UHVLGHQWLDOý IXUQLWXUH PDUNHWïý ý %\ý WKHý HDUO\ý ìääíVñý LPSRUWHGý SURGXFWý IURPý &KLQDý EHJDQý WRý PDNHý D QRWLFHDEOHýLPSDFWýLQýWKHý1RUWKý$PHULFDQýPDUNHWïýý,Qýìääëñý8ï6ïýLPSRUWVýRIýZRRGHQ UHVLGHQWLDOýIXUQLVKLQJVýDPRXQWHGýWRý86ùäæíýPLOOLRQýIURPý7DLZDQýõìëïêøýRIýWKH WRWDOýPDUNHWôýDQGý86ùèëåýPLOOLRQýõçïæøôýIURPýRWKHUý(DVWý$VLDQýFRXQWULHVï
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýìë ä$äå0íêç
7KHý7DLZDQHVHðRZQHGýIXUQLWXUHýSURGXFHUVýLQý&KLQDýZHUHýW\SLFDOO\ýYHU\ýODUJHýDQG KLJKO\ý IRFXVHGý RSHUDWLRQVñý PDNLQJý Dý VPDOOý QXPEHUý RIý SURGXFWVý WDUJHWHGý IRU :HVWHUQý(XURSHDQýDQGý1RUWKý$PHULFDQýPDUNHWVïýý7KHVHýRSHUDWLRQVýKDGñýKRZHYHUñ DýQXPEHUýRIýLPSRUWDQWýGLVDGYDQWDJHVýWKDWýKDGýWRýEHýRYHUFRPHýWRýHQDEOHýWKHPýWRýEH YLDEOHýFRPSHWLWRUVýRXWVLGHýRIý$VLDïýý)LUVWñýJLYHQýWKDWýWKHý&KLQHVHýKDGýYHU\ýOLPLWHG VRXUFHVýRIýKLJKýTXDOLW\ý UDZýZRRGñý WKH\ýZHUHý IRUFHGý WRý VRXUFHý WKHLUý KDUGZRRG UHTXLUHPHQWVýIURPýWKHý1RUWKý(DVWHUQý8ï6ïý ý7KHý&KLQHVHýKDGñýKRZHYHUñýGHYLVHG YDULRXVýZD\VýRIýPDNLQJýGXHýZLWKýLQIHULRUýJUDGHVýRIýZRRGýPRVWO\ýE\ýXVLQJýSHRSOHñ ZKRýZHUHýPRUHýDGHSWýWKDQýPDFKLQHVñýWRýGRýWKHýZRUNïýý:KLOHýWKHýILUVWýDUULYDOVýRI IXUQLWXUHýIURPý&KLQDýZHUHýFOHDUO\ýRIýLQIHULRUýTXDOLW\ñýRXWSXWýLPSURYHGýGUDPDWLFDOO\ LQýWKHýHQVXLQJý\HDUVïýý%\ýìääæñýTXDOLW\ýKDGýULVHQýWRýVXFKýDQýH[WHQWýWKDWñýRQýFHUWDLQ SLHFHVñýLWýZDVýGLIILFXOWýWRýILQGýDýGLIIHUHQFHýEHWZHHQýIXUQLWXUHýSURGXFHGýLQý&KLQD DQGý&DQDGDïý ý6HFRQGñý WUDQVSRUWDWLRQýRQýDýFRQWDLQHUýRIý IXUQLWXUHý IURPý&KLQDý WR 1RUWKý$PHULFDýRUý(XURSHýDGGHGýDWýOHDVWýéèýGD\VýRQWRýWKHýGHOLYHU\ýWLPHýDQGýDERXW ìèøýRQWRýWKHýGHOLYHUHGýFRVWýRIýSURGXFWïýý$VýDýUHVXOWñýIDFWRU\ýGHVLJQVýZHUHýEDVHGýRQ WKHýSULQFLSOHýRIýHFRQRPLHVýRIýVFDOHýDQGýRQýWKHýDYDLODELOLW\ýRIýFKHDSýODERUýHQDEOLQJ WKHPýWRýRIIVHWýWKHVHýGLVWDQFHðUHODWHGýGLVDGYDQWDJHVïýý+RZHYHUñýULVLQJýRFHDQýIUHLJKW FRVWVý õWKUHHý UDWHýKLNHVý LQý WKHý VXPPHUýRIýìääæýDORQHôñýSRUWý FRQJHVWLRQñý DQGý WKH LQDGHTXDF\ýRIýLQODQGýLQIUDVWUXFWXUHýEHJDQýWRýPDNHýEXVLQHVVýPRUHýGLIILFXOWýIRUýWKRVH LQYROYHGýLQý&KLQHVHýH[SRUWVï
7KHýILUVWý7DLZDQHVHýILUPýWRýEXLOGýDýIDFWRU\ýLQý&KLQDýZDVý/DFTXHUý&UDIWý0IJïýZKLFK VHWýXSýDQýRSHUDWLRQýLQýWKHýVRXWKHUQý&KLQHVHýFLW\ýRIý'RQJý*XDQJýLQýìääëïýý%\ýìääæñ WKHýPRQWKO\ýSURGXFWLRQýRIýWKLVýIDFWRU\©VýêñíííýHPSOR\HHVýLQFOXGHGýåñíííýVHWVýRI GLQLQJý URRPý WDEOHVý DQGý FKDLUVñý éñèííý VHWVý RIý EXIIHWVý DQGý KXWFKHVñý DQGý êèñííí RFFDVLRQDOýWDEOHVïýý&RQVWUXFWLRQýKDGýDOUHDG\ýEHJXQýLQýìääæýRQýDýRQHýPLOOLRQýVTXDUH IRRWýEXLOGLQJýLQýWKHýQRUWKHUQý&KLQHVHýFLW\ýRIý7LDQMLQñýDVýWKHýFRPSDQ\ýSURMHFWHGýD VDOHVý LQFUHDVHý RIý 86ùêíý PLOOLRQý WRý Dý WRWDOý RIý RYHUý 86ùìííý PLOOLRQý E\ý ìääåï 3DOOLVHUý:RUOGý7UDGHýKDGýGHYHORSHGýDýVROLGýLPSRUWýEXVLQHVVýLQý&KLQHVHýIXUQLWXUH DQGý PDLQWDLQHGý JRRGý UHODWLRQVKLSVý ZLWKý ZHOOý RYHUý ëèý ODUJHý &KLQHVHý IXUQLWXUH PDQXIDFWXUHUVñýDOOýRIýZKRPýVHHPHGýWRýEHýH[SDQGLQJýWKHLUýRSHUDWLRQVýDQGýORRNLQJ IRUýZHVWHUQýPDUNHWVïýý2SSRUWXQLWLHVýDSSHDUHGýIRUý3DOOLVHUýWRýEHFRPHýPRUHýLQYROYHG LQý WKHý &KLQHVHý IXUQLWXUHý LQGXVWU\ïý ý /DFTXHUý &UDIW©Vý 3UHVLGHQWñý IRUý H[DPSOHñ LQGLFDWHGý LQý ìääæý WKDWý KHý ¦ZRXOGý ORYHý WRý SXWý 3DOOLVHU©Vý QDPHý RQý RQHý RIý >KLV@ IDFWRULHVï§
6LQFHýLWVýHVWDEOLVKPHQWñý3DOOLVHUý:RUOGý7UDGHýKDGýEHHQýDFWLYHýLQýWKHý)DUý(DVWýZLWK çíøý RIý LWVý &'1ùìéý PLOOLRQý DQQXDOý UHYHQXHVý LQý ìääæý GHULYHGý IURPý SURGXFWV SXUFKDVHGýLQý$VLDïýý,QýDýPHHWLQJýZLWKýDýPDMRUý1RUWKý$PHULFDQýUHWDLOHUñýKRZHYHUñ 3DOOLVHUýZDVý WROGý WKDWý LWVý DVVLVWDQFHý LQýGHDOLQJýZLWKý WKHý&KLQHVHýZDVýQRý ORQJHU QHHGHGïýý7KHýEHVWý&KLQHVHýSURGXFHUVýZHUHýLQFUHDVLQJO\ýDEOHýWRýPDUNHWýZLWKRXWýDQ LQWHUPHGLDU\ýDQGýWKHýODUJHVWý1RUWKý$PHULFDQýEX\HUVýZHUHýFDSDEOHýRIýPDNLQJýWKH GLUHFWýFRQQHFWLRQVýWKDWýZRXOGýVDYHýWKHPýWKHýëèøýPDUJLQýFKDUJHGýE\ýDýEURNHUïýý2I WKHý WRSý ìííý UHWDLOHUVý WKDWý 3DOOLVHUý FRXQWHGý DVý FXVWRPHUVñý SHUKDSVý êíý KDGý WKH UHVRXUFHVýWRýGHYHORSýWKHýFDSDELOLW\ýWRýEX\ýGLUHFWO\ýIURPýWKHý&KLQHVHïýý7KHýEDODQFH
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýìê ä$äå0íêç
RIý æíý FRPSDQLHVý ZRXOGý VWLOOý EHý LQWHUHVWHGý LQý ZRUNLQJý ZLWKý 3DOOLVHUý DVý DQ LQWHUPHGLDU\ñýEXWýLWýZDVýNQRZQýWKDWýRQFHýDýFHUWDLQýQXPEHUýRIýUHWDLOHUVýSXUFKDVHG GLUHFWñýZKROHVDOHýSULFHýSRLQWVýZRXOGýEHýHVWDEOLVKHGýPDNLQJýLWýGLIILFXOWýIRUýEURNHUV WRýVHWýWKHLUýRZQýSULFLQJïýý,QýDGGLWLRQñý3DOOLVHUýIRXQGýWKDWýRQHýRIýLWVýODUJHVWý1RUWK $PHULFDQýUHWDLOHUýFXVWRPHUVýKDGýWDNHQýGUDZLQJVýRIýDý3DOOLVHUýWDEOHýWRý$VLDýDQGýZDV VXFFHVVIXOý LQýILQGLQJýDý&KLQHVHýPDQXIDFWXUHUýZKRýZRXOGýPDNHý LWýPRUHýFKHDSO\ UHVXOWLQJýLQýDýORVVýRIý&'1ùèííñíííýLQýDQQXDOýUHYHQXHýIRUý3DOOLVHUïýý,WýDSSHDUHGýWKDW QRWýRQO\ýZRXOGý LWýEHFRPHý LQFUHDVLQJO\ýGLIILFXOWý IRUý3DOOLVHUý WRýPDLQWDLQý DýSXUH WUDGLQJýEXVLQHVVýLQý&KLQDñýEXWýWKDWý$VLDQýPDQXIDFWXUHUVýZHUHýDýIRUFHýWKDWýKDGýWRýEH UHFNRQHGýZLWKïýý$FFRUGLQJýWRý5RJHUý)ULHVHQñ
FRPSHWLWLRQý IURPý&KLQDý LVý KLJKOLJKWLQJý WKHý IDFWý WKDWýZHý GRý QRW NQRZýWKHýGHWDLOVýRIýRXUýFRVWVýRIýSURGXFWLRQýRQýVSHFLILFýSLHFHVýRI IXUQLWXUHïýý7KHUHýDUHýVRPHýW\SHVýRIýIXUQLWXUHýWKDWýZHýZLOOýEHýDEOHýWR GRýEHWWHUýKHUHýDQGýRWKHUVýZKHUHýZHýZLOOýQRWýEHýDEOHýWRýPDWFKýWKH &KLQHVHïýý2XUýNQRZOHGJHýRIýRXUýSUHFLVHýFRVWVýQHHGVýWRýEHýLPSURYHG DQGýZHýQHHGýWRýIRFXVýRQýWKRVHýSURGXFWVýWKDWýZHýFDQýGRýEHWWHUýWKDQ DQ\RQHýHOVHï
7+(ý'(&(0%(5ýìääæý6(1,25ý0$1$*(0(17ý&200,77((ý0((7,1*
'XULQJýUHFHQWýWULSVýWRý0H[LFRñý3DOOLVHUýPDQDJHPHQWýKDGýKHDUGýPDQ\ýUXPRUVýDERXW RWKHUýIXUQLWXUHýFRPSDQLHVýWKDWýZHUHýDFWLYHO\ýFRQVLGHULQJýWKHýSRVVLELOLW\ýRIýORFDWLQJ LQý0H[LFRâýWKHUHIRUHñýWLPHýZDVýRIýWKHýHVVHQFHïýý7KHýGHFLVLRQýWRýJRýDKHDGýLQý0H[LFR ZDVñýDFFRUGLQJýWRý$UWñ
DýFRPSOH[ýRQHýWKDWýZRXOGýKDYHýDQýREYLRXVýLPPHGLDWHýLPSDFWýRQýWKH FRPSDQ\ýDQGñýPRUHýVLJQLILFDQWO\ñýLWýZRXOGýSUREDEO\ýKDYHýDQýLPSDFW RQý3DOOLVHUýëíý\HDUVýGRZQýWKHýURDGï
$Wý WKHý VDPHý WLPHñý DOWKRXJKý LWý KDGý EHHQý ¦PDQ\ý \HDUVý VLQFHý 3DOOLVHU©Vý VHQLRU PDQDJHPHQWýKDGýWUDYHOOHGýWRý$VLDñ§ýWKHýWKUHDWVýDQGýRSSRUWXQLWLHVýLQý&KLQDýKDGýWR EHýHYDOXDWHGýSULRUýWRýDQ\ýPRYHï
7KHý5LFKDUGý,YH\ý6FKRROýRIý%XVLQHVVýJUDWHIXOO\ýDFNQRZOHGJHVýWKHýJHQHURXVýVXSSRUW RIý7KHý5LFKDUGýDQGý-HDQý,YH\ý)XQGýLQýWKHýGHYHORSPHQWýRIýWKLVýFDVHýDVýSDUWýRIýWKH 5,&+$5'ý$1'ý-($1ý,9(<ý)81'ý$6,$1ý&$6(ý6(5,(6ï
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3 D J H ýì é
ä $ ä å 0 í ê ç
( [ K LE LW ýì
3 $ / / ,6 ( 5 ý) 8 5 1 ,7 8 5 ( ý/ 7 ' ïý 6 ( 1 ,2 5 ý0 $ 1 $ * ( 0 ( 1 7
$ UW K X Uý ' H) HK U
3 UH VL G HQ W
( G X FD WL R Q ãý + DU Y DU G ý0 % $
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä ç æ
3 UL R Uý : R UN ý( [ S HU LH Q FH ãý 8 Q LW HG ý1 DW LR Q Vý + LJ K ý& R P P LV VL R Q ýI R Uý 5 HI X J HH Vð 6 R P DO LD ý5 HS ýì ä å ë ðê â
0 HQ Q R Q LW Hý & HQ WU DO ý& R P P LW WH Hð ' LU HF WR Uý R Iý % DQ J OD G HV K ý3 UR J UD P ýì ä æ ë ðé ï
$ Oý ' R HU N VH Q
9 3 ñý 8 S K R OV WH U\
( G X FD WL R Q ãý 8 ïý R Iý 0 DQ LW R E D
0 % $
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä ä ç
3 UL R Uý : R UN ý( [ S HU LH Q FH ã
& DQ DG LD Q ý) R R G J UD LQ V
% DQ N ¥ ( [ HF X WL Y Hý ' LU HF WR Uñ
ì ä ä í ðç âý 6 HO Ið ( P S OR \H G ¥
,Q WH UQ DW LR Q DO ý% X VL Q HV V
& R Q VX OW DQ Wý ì ä å é ðä í ï
5 R J HU ý) UL HV HQ
9 3 ñý 6 D OH Vý ÷ ý0 D UN HW LQ J
( G X FD WL R Q ã) UH VQ R ý3 DF LI LF
& R OO HJ Hý % % $
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä æ ä
3 UL R Uý : R UN ý( [ S HU LH Q FH ã
0 HQ Q R Q LW Hý & HQ WU DO
& R P P LW WH H¥ 6 P DO O
% X VL Q HV Vý ' HY HO R S P HQ Wý LQ
& R OR P E LD ýD Q G ý3 DQ DP D
ì ä æ ë ðè âý ) UH VQ R ý3 DF LI LF
& R OO HJ H¥ ' LU HF WR Uý R I
' HY HO R S P HQ Wý ì ä æ è ðä ï
' D Y Hý ' H) HK U
9 3 ý÷ ý* 0 ñý 8 6 ý' LY LV LR Q
( G X FD WL R Q ãý % 6 F
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä æ ë
5 HJ ý. OL HZ HU
9 3 ñý ) LQ D Q FH
( G X FD WL R Q ãý & $
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã
3 UL R Uý : R UN ý( [ S HU LH Q FH ã
3 DU WQ HU ñý 3 HD Wý 0 DU Z LF N
3 K LO ý. OD VV HQ
* 0 ñý / R J LF ý: R R G ý' LY LV LR Q
( G X FD WL R Q ãý 3 ïý ( Q J ñý 0 % $
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä ä ç
6 WH Y Hý * UL VP
* 0 ñý ' H) HK Uý : R R G ý' LY LV LR Q
( G X FD WL R Q ãý 0 % $
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä å å
5 R Q ý. R VO R Z VN \
' LU HF WR Uñ ý+ X P D Q ý5 HV R X UF HV
( G X FD WL R Q ãý % $
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä ç å
5 X VV ý5 LH J HU
0 J Uñ ý6 \ VW HP Vý ' LV WU LE X WL R Q
( G X FD WL R Q ãý % & R P P
< HD Uý MR LQ HG ý3 DO OL VH Uã ýì ä ç å
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýìè ä$äå0íêç
([KLELWýë
&21'(16('ý%$/$1&(ý6+((7 õ$6ý$7ý'(&(0%(5ýêìñýìääæô
ìääæ ìääç õùííí©Vô õùííí©Vô
$66(76 &XUUHQW $FFRXQWVý5HFHLYDEOH èêñæèå ééñìëë ,QFRPHý7D[HVý5HFRYHUDEOH í ééå ,QYHQWRULHV çíñèæç èëñíìç 3UHSDLGý([SHQVHV ëñçäê ëñëíí 7RWDOý&XUUHQWý$VVHWV ììæñíëæ äåñæåç 3URSHUW\ñý3ODQWñýDQGý(TXLSPHQW çæñéëê èåñåìì 2WKHUý$VVHWV ìñçíè ìñìäê
ìåçñíèè ìèåñæäí
/,$%,/,7,(6ý$1'ý6+$5(+2/'(56©ý(48,7< &XUUHQW %DQNý,QGHEWHGQHVVñýZLWKýDý0DMRULW\ýRIýWKHý$VVHWVý
3OHGJHGýDVý&ROODWHUDOý6HFXULW\ éêñêäå éìñìíä
$FFRXQWVý3D\DEOHýDQGý$FFUXHGý/LDELOLWLHV ëäñåéç ëêñääé ,QFRPHý7D[HVý3D\DEOH éñêêê í /RDQVý3D\DEOH çñëëä èñæäæ &XUUHQWý3RUWLRQýRIý/RQJðWHUPý'HEW êçí äèë 7RWDOý&XUUHQWý/LDELOLWLHV åéñìçç æìñåèë /RQJðWHUPý'HEWñýZLWKýDý0DMRULW\ýRIýWKHý$VVHWVý
3OHGJHGýDVý&ROODWHUDOý6HFXULW\ éíñæèæ êëñéìë
'HIHUUHGý,QFRPHý7D[HV ëñåèå ëñèêè ìëæñæåì ìíçñæää
6KDUHKROGHUV©ý(TXLW\ 6KDUHý&DSLWDO éíñëçé &RQWULEXWHGý6XUSOXV ìñëèí ìñëæí 5HWDLQHGý(DUQLQJV ìçñæçí èñäèæ 7RWDOý6KDUHKROGHUV©ý(TXLW\ ìåçñíèè ìèåñæäí
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýìç ä$äå0íêç
([KLELWýê
&21'(16('ý,1&20(ý67$7(0(17 õ$6ý$7ý'(&(0%(5ýêìñýìääæô
ìääæ ìääç õùííí©Vô õùííí©Vô
6DOHV êëéñíçì ëææñëìí 'HGXFWý)UHLJKW ëëñììå ìåñæåä 1HWý6DOHV êíìñäéê ëèåñéëì
&RVWýRIý6DOHV ëíåñèêë ìåëñíäì
*URVVý0DUJLQ äêñéìì æçñêêí ([SHQVHV
0DQXIDFWXULQJñý6HOOLQJýDQGý$GPLQLVWUDWLRQ èèñæìå éåñëêë 'HSUHFLDWLRQýDQGý$PRUWL]DWLRQ çñåçå çñæåæ ,QWHUHVW éñçêå éñçíç
çæñëëé èäñçëè ,QFRPHý%HIRUHý,QFRPHý$OORFDWLRQVñý/RVVýRQ
3DUWQHUVKLSý,QYHVWPHQWýDQGý,QFRPHý7D[HV ëçñìåæ ìçñæíè
,QFRPHý$OORFDWLRQV (PSOR\HHý3URILWð6KDULQJý,QFHQWLYHý3ODQV
çñêæä êñèíä
,QFRPHý%HIRUHý/RVVýRQý3DUWQHUVKLSý,QYHVWPHQW DQGý,QFRPHý7D[HV
ìäñåíå ìêñìäç
/RVVýRQý3DUWQHUVKLSý,QYHVWPHQW ççå ëñèëë ,QFRPHý%HIRUHý,QFRPHý7D[HV ìäñìéí ìíñçæé 3URYLVLRQýIRUý,QFRPHý7D[HV æñçëë éñæìé 1HWý,QFRPHýIRUýWKHý<HDU ììñéæå èñäçí
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
3DJHýìæ ä$äå0íêç
([KLELWýé
(67,0$7('ý&2676ý$1'ý5(9(18(6ý2)ý(67$%/,6+,1*ý$ý3/$17ý,1ý1257+(51ý0(;,&2 õ$//ý),*85(6ý,1ýù&'1ô
3URGXFWLRQý)DFLOLW\ã 5HIXUELVKHGý)DFWRU\ý6SDFHý÷ý/DQG ùæñíííñíííýðýäñíííñííí 0DFKLQHU\ý÷ý(TXLSPHQW ùêñíííñíííýðýèñíííñííí 2IILFHý(TXLSPHQWý÷ý&RPSXWHUV ùëííñíííýðýêííñííí
$QQXDOý([SHQVHVã 7UDYHOý÷ý(QWHUWDLQPHQW ùëêñíííýõùæèíîPRQWKýòýùìèñíííýFDUô )DFWRU\ý2SHUDWLRQýõLïHïñýSRZHUô ìíðìèøýRIýVDOHV ,QYHQWRU\ ìíøýRIýVDOHV $FFRXQWVý5HFHLYDEOH ìèøýRIýVDOHV
3URMHFWHGý$QQXDOý5HYHQXHVã <HDUýì <HDUýë <HDUýê /HDWKHUý&XWðDQGð6HZ ùýýëñèííñííí ùýýéñåííñííí ùýýåñéííñííí )LQLVKHGý)XUQLWXUH
/DWLQý$PHULFD ùýýëñêííñííí ùýýèñéííñííí ùýýäñíííñííí 1RUWKý$PHULFD ùýýçñíííñííí ùýýåñèííñííí ùìéñíííñííí
7RWDO ùìíñåííñííí ùìåñæííñííí ùêìñéííñííí
.H\ý3HUVRQQHOý$QQXDOý:DJHVã %DVHý6DODU\ 7\SLFDO %HQHILWV
3URILWDELOLW\ %RQXV
*HQHUDOý0DQDJHU ùèíñííí ùìæñèíí ùèíñíííðêííñííí 6DOHVý0DQDJHU ùèèñííí ùìäñëèí ùìíñíííðýýìèñííí )LQDQFLDOý0DQDJHU ùéèñííí ùìèñæèí ùýýéñèííýðýýýçñííí 3ODQWý6XSHUYLVRU ùëèñííí ùýýåñæèí ùýýëñèííýðýýýêñííí 6DOHVý5HSUHVHQWDWLYH ùìçñííí ùýýèñèíí ìøýRIýVDOHV &OHULFDOý÷ý+RXUO\ý(PSOR\HHV ùýýéñåíí ùýýìñæíí ùýýýýýèíí
3URMHFWHGý1XPEHUýRIý:RUNHUVã ýýýýýý<HDUýì <HDUýë <HDUýê /HDWKHUý&XWðDQGð6HZ ëì éí æí )LQLVKHGý)XUQLWXUH
/DWLQý$PHULFD ëê èé äí 1RUWKý$PHULFD ýýýýýýýýýýýýýçí ýýýýýýýýýýýýýåè ýýýýýýýýýìéí
7RWDO ýýýýýýýýýýýìíé ýýýýýýýýýýýìæä ýýýýýýýýýêíí
U sa
ge p
er m
itt ed
o nl
y w
ith in
th es
e pa
ra m
et er
s ot
he rw
is e
co nt
ac t i
nf o@
th ec
as ec
en tr
e. or
g T
au gh
t b y
E ric
G ol
so n,
fr om
3 -S
ep -2
01 8
to 7
-D ec
-2 01
8. O
rd er
r ef
F 32
93 50
. P
ur ch
as ed
fo r
us e
on th
e IN
B 6
21 5
M an
ag in
g th
e M
ul tin
at io
na l C
or po
ra tio
n, a
t R ic
hm on
d, T
he A
m er
ic an
In te
rn at
io na
l U ni
ve rs
ity in
L on
do n.
E du
ca tio
na l m
at er
ia l s
up pl
ie d
by T
he C
as e
C en
tr e
C op
yr ig
ht e
nc od
ed A
76 H
M -J
U J9
K -P
JM N
9I O
rd er
r ef
er en
ce F
32 93
50
